市值配售是針對二級市場投資者的流通市值進(jìn)行的新股發(fā)行方式，即每10000元的股票市值可獲得1000股的認(rèn)購權(quán)，再通過參與委托及搖獎中簽的方式確認(rèn)是否中簽，如果配號與中簽號一致，且?guī)粲凶銐虻馁Y金，則在扣款時，會在帳戶中扣除中簽金額，直到上市前一天晚上中簽股票會進(jìn)入帳戶中。

制度

滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司公布《新股發(fā)行市值配售實(shí)施細(xì)則》。

根據(jù)實(shí)施細(xì)則，配售比例根據(jù)市值配售部分投資者的需求確定。當(dāng)比例為100％時，市值配售申購放棄部分由主承銷商包銷；當(dāng)比例不足100％時，采取向二級市場投資者配售和上網(wǎng)公開發(fā)行相結(jié)合的方式。

投資者每持有1萬元上市流通股票市值可申購1千股新股，深市投資者同一賬戶在不同營業(yè)部托管的上市流通股票市值合并計(jì)算。投資者申購新股時，無需預(yù)先繳納申購款。配售發(fā)行一般在正常交易時間內(nèi)進(jìn)行。

除基金持有的股票賬戶外，每個股票賬戶只能申購一次。證券投資基金 - 包括開放式基金持有的滬市股票賬戶由于技術(shù)原因可按申購上限重復(fù)申購,深市的股票賬戶只需按其所持市值上限一次性申購，但累計(jì)申購總額不得超過基金按規(guī)定可申購的總額。

兩市投資者依據(jù)所持滬深兩市的股票市值,分別使用上海、深圳賬戶向滬深證券交易所申購。同一只新股的配售申購，兩個交易所分別使用各自的申購代碼。上證所配售代碼為"737***",深交所配售代碼為"003***"，后三位代碼相同。實(shí)施細(xì)則特別對持有深圳賬戶的投資者如何參與配售、獲配新股如何上市交易以及分紅、配股等作了詳細(xì)說明。

為了與滬市保持一致，深市投資者原在中簽后就繳款認(rèn)購部分進(jìn)行二次申報(bào)的規(guī)定，改為就中簽后放棄認(rèn)購部分進(jìn)行申報(bào)，委托價格為0。如不作申報(bào)，視同全部繳款認(rèn)購。

持有深市賬戶的投資者獲得配售的新股只能委托深圳證券交易所賣出。配售發(fā)行的新股，不辦理跨市場轉(zhuǎn)托管。

市值配售的股票實(shí)施配股時,上證所配股代碼為"700***"；以深圳賬戶持有該股票的投資者，按深交所的有關(guān)規(guī)定,以"083***"代碼進(jìn)行配股認(rèn)購。市值配售新股的權(quán)益分派和配股的股權(quán)登記日及配股上市日兩市保持一致，現(xiàn)金紅利的到賬日按滬市規(guī)則統(tǒng)一確定。其他具體運(yùn)作分別按兩市規(guī)則執(zhí)行。

制度特點(diǎn)

1、新股配售價格與比例由發(fā)行公司與主承銷商確定

發(fā)行公司及其主承銷商采用向二級市場投資者配售方式發(fā)行新股的，其基本原則是優(yōu)先滿足市值申購部分，在此前提下，配售比例應(yīng)在50％至100％之間確定。發(fā)行公司及其主承銷商在招股意向書刊登后，根據(jù)市場情況或累計(jì)投標(biāo)結(jié)果確定股票發(fā)行價格，并以此價格向二級市場投資者配售。這意味著，新股的發(fā)行價格將不固定，而是在一定區(qū)間浮動，但考慮到市場對新股的追捧，發(fā)行價格會選擇上限,若證監(jiān)會對新股發(fā)行價格區(qū)間放開，二級市場投資者將受益有限。至于配售比例，證監(jiān)會規(guī)定的范圍是50％–100％，具體比例取決于承銷商與上市公司來確定，同時須滿足優(yōu)先進(jìn)行市值配售的原則，因此對一般股票發(fā)行選擇100％配售的可能性是存在的。

2、證券投資基金可參與配售,且申購上限大大放寬

原來的證券投資基金所持的股票市值不能參與配售，而此次方案則允許證券投資基金用所持有股票的市值參與配售。而且對證券投資基金的申購股票上限大大放寬。封閉式基金與開放式基金購買股票的市值可全部用來參與新股市值配售,但累計(jì)不得超過基金按規(guī)定可申購的總額。

3、只有A股市值可參與新股配售，對可轉(zhuǎn)換債券和證券投資基金有一定負(fù)面影響。

2000年的新股市值配售方案規(guī)定投資者購買證券投資基金和可轉(zhuǎn)換債券的市值可參與新股市值配售。但此次補(bǔ)充通知規(guī)定滬深兩市投資者可根據(jù)其持有的上市流通股票的市值申購新股，這意味著持有可轉(zhuǎn)換債券、證券投資基金的投資者不能參與配售。根據(jù)此前測試方案的情況來看，B股投資者的市值不能參與配售，因連續(xù)3年虧損暫停交易股票的市值也不能參與新股市值配售。根據(jù)2000年方案的情況來看，投資者因申購新股所獲得的股票在股票上市前的市值也不能參與新股市值配售。

4、持有深圳股票的投資者也可參與滬市新股配售

深市投資者可參與滬市新股發(fā)行的市值配售。根據(jù)測試方案的情況來看,深市投資者同一證券帳戶在不同營業(yè)部托管的上市流通股票市值合并計(jì)算。深市投資者新股的申購和賣出均通過深交所主機(jī)轉(zhuǎn)發(fā)給上海證券交易所,由此可能會造成深圳股票帳戶申購和賣出新股的交易時間相對上海股票帳戶略有延遲,但由于新股上市日一般換手率較大,價格相對穩(wěn)定,因此其影響有限。

5、股票市值計(jì)算以交易所發(fā)送數(shù)據(jù)為準(zhǔn),工作較復(fù)雜

2000年方案中規(guī)定為流通市值的計(jì)算日為招股說明書概要刊登前一個交易日，按投資者股票帳號上的市值數(shù)量計(jì)算。而根據(jù)此前測試方案來看，確定股票市值計(jì)算按發(fā)行公告確定的交易日登記，且由交易所、結(jié)算公司分別計(jì)算兩市投資者持有的上市流通股票的可申購市值,并于T–2日 - 發(fā)行前2日收市后向營業(yè)部發(fā)送。這一做法相對以前要復(fù)雜了，但可避免申購過程中的一些漏洞。

6、機(jī)構(gòu)投資者在申購新股時由于受申購上限的限制，市值浪費(fèi)較多

按公司法規(guī)定,投資者持有股票的數(shù)量應(yīng)符合千人千股的規(guī)定,由此確定單只股票的申購上限不超過其發(fā)行股份數(shù)量的千分之一。2000年市值配售方案的申購上限即符合此規(guī)定。比如,對于一只新股發(fā)行股份數(shù)量為1億股的公司來說，其申購上限為10萬股，相當(dāng)于參與配售的市值為100萬元。

影響分析

第一、按市值配售只改變股票市場的供求關(guān)系，不改變上市公司的基本面情況，有利于后市展開更大規(guī)模的擴(kuò)容，在相對穩(wěn)定的大框架中股指將合理波動。

這一點(diǎn)恐怕是非常清楚的，一家股票的投資價值并不會因?yàn)橛辛耸兄蹬涫劬妥兊酶吡艘恍鴽]有市值就變得低了一些，由于股票市場的中線波動是與供求關(guān)系聯(lián)系在一起的，因此無疑將改變前段時間供過于求的局面。但必須指出的是，在實(shí)施按市值配售以后股票供應(yīng)量必然大幅增加，與新進(jìn)入的資金進(jìn)行抗衡，最終獲得動態(tài)平衡，因此我們認(rèn)為在按市值配售實(shí)施以后，股票市場將進(jìn)入到一個非常明顯的擴(kuò)容高潮中，股指可能并不會像一般投資者預(yù)期的那樣出現(xiàn)一路上攻；

第二、配售比例50％到100％，提供了考察市場狀況的一個重要依據(jù)。

如果按100％進(jìn)行配售，那么停留在一級市場的專項(xiàng)申購資金將徹底無效，它們或者向二級市場涌入，或者干脆轍出股票市場，轉(zhuǎn)而投向國債；如果按50％配售，就意味著這些資金還有一定的獲利能力。而為了在高擴(kuò)容的狀態(tài)下調(diào)節(jié)市場的波動，每一次認(rèn)購新股的配售比例就必須一定程度上反映了政策面對股市水平的傾向性，換一句話說，當(dāng)配售比例高的時候很可能是大盤低迷的時候，而當(dāng)配售比例低的時候，很可能是大盤正?；蛘咂叩臅r候，這樣我們就有了一個非常好的參照系；

第三、按市值配售將導(dǎo)致股票結(jié)構(gòu)的分化，控盤度越高的個股收益越明顯。

例如控盤度高的個股，如果是10元錢，我的配售收益率就比較低，而如果拉升到20元，收益率就會提高一倍，這叫作雙贏，既贏了市值，又贏了配售，何樂而不為？控盤度越低的個股機(jī)會越小，這與股票市值的大小無關(guān)，并不是說市值越大就越適合市值配售，因此中線多關(guān)注那些控盤度高、歷史漲幅不大的個股應(yīng)該是更有機(jī)會的；

第四、大機(jī)構(gòu)投資者怎么辦？

比如某人持有一家基金，有10個億的股票市值，還有10個億的現(xiàn)金，并且對目前的持倉狀況是滿意的，并不想增加持倉，但現(xiàn)在他10個億的現(xiàn)金已經(jīng)沒辦法認(rèn)購到新股，這時候他所考慮的就是一個風(fēng)險收益比的情況。如果這10個億全部買成股票，然后參加新股配售，他的年收益估計(jì)在5％到8％，但如果他預(yù)測新買入的這些個股可能會有5％到8％的下跌，那他寧愿持有現(xiàn)金，或者當(dāng)他買入一家股票，收益率已經(jīng)達(dá)到5％或8％的時候，他就可能全倉退出，因?yàn)橐呀?jīng)獲得了原先預(yù)測的由配售所帶來的收益率，因此機(jī)構(gòu)投資者顯得非常尷尬，他必須把握收益和風(fēng)險的動態(tài)平衡；

第五、大量新股擴(kuò)容將導(dǎo)致市場重心降低。

按市值配售以后，股票擴(kuò)容速度迅速加快是可以預(yù)期的。新股的密集發(fā)行和上市以及比較低的發(fā)行價格將會導(dǎo)致新股定位偏低，這樣，整個市場的價值中樞就有可能受到大量新股的干擾而下降，這是對中期市場的最大挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為這是按市值配售以后最利空的因素；

第六、大量新股的沉淀為大牛市做了新的儲備。

正由于大量新股的發(fā)行上市而且定位不高，使得整個市場處在一個相對平衡而低迷的階段，而且正因?yàn)楸姸嗟男迈r血液的輸入，才給未來市場創(chuàng)造了極好的儲備，市場如果今年上市200家新股并未獲得高估甚至被低估，那么這200家股票就會成為未來牛市的重要儲備。