影子銀行 - 金融學概念
按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關機構(gòu)和業(yè)務活動）。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。
目前國內(nèi)的“影子銀行”，并非是有多少單獨的機構(gòu)，更多的是闡釋一種規(guī)避監(jiān)管的功能。如人人貸，不受監(jiān)管，資金流向隱蔽，是“影子銀行”。幾乎受監(jiān)管最嚴厲的銀行，其不計入信貸業(yè)務的銀信理財產(chǎn)品，也是“影子銀行”。目前“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財產(chǎn)品、非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸。
中國銀監(jiān)會發(fā)布2012年報首次明確影子銀行的業(yè)務范圍：“銀監(jiān)會所監(jiān)管的六類非銀行金融機構(gòu)及其業(yè)務、商業(yè)銀行理財?shù)缺硗鈽I(yè)務不屬于影子銀行。”
產(chǎn)生
影子銀行系統(tǒng) - The?Shadow?Banking?System的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng) - The?Parallel?Banking?System，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具 - SIV等非銀行金融機構(gòu)?！坝白鱼y行”的概念誕生于2007年的美聯(lián)儲年度會議。
“影子銀行”是美國次貸危機爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個重要金融學概念。它是通過銀行貸款證券化進行信用無限擴張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關系。這種信貸關系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機構(gòu)，即類似一個“影子銀行”體系存在。
而住房按揭貸款的證券化是美國“影子銀行”的核心所在。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變，不僅降低了住房按揭者的融資成本，也讓這種信貸擴張通過衍生工具全球化與平民化，成了系統(tǒng)性風險的新來源。
美國“影子銀行”產(chǎn)生于上世紀60－70年代，這時歐美國家出現(xiàn)了所謂脫媒型信用危機，即存款機構(gòu)的資金流失、信用收縮、贏利下降、銀行倒閉等。為了應對這種脫媒型信用危機，不僅政府大規(guī)模放松金融部門的各種管制，而且激烈的市場競爭形成一股金融創(chuàng)新潮。各種金融產(chǎn)品、金融工具、金融組織及金融經(jīng)營方式等層出不窮。
隨著美國金融管制放松，一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，“影子銀行”體系也在這過程中逐漸形成。比如，在各類金融產(chǎn)品中，美國衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展更是遠遠超過傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。截至2007年底，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品總值約為70萬億美元，1999年至2007年間，其年均增長為5.9%。而衍生產(chǎn)品名義合約額超過了165萬億美元，其年均增長為21.7%。
在中國，“影子銀行”的概念至今沒有一個明確的界定?！爸灰婕敖栀J關系和銀行表外業(yè)務都屬于‘影子銀行’?！敝袊缈圃航鹑谘芯克l(fā)展室主任易憲容給出如此定義。據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)2013年估計，其規(guī)模達到8.2萬億元人民幣（合1.3萬億美元）。不過許多分析師表示，真實數(shù)字要高得多，德意志銀行 - Deutsche?Bank估計，中國影子銀行業(yè)規(guī)模為21萬億元人民幣，相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值 - GDP的40%。
中國社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心副主任袁增霆稱，“認識中國的‘影子銀行’，最好按銀行產(chǎn)品線和業(yè)務線來梳理。中國的‘影子銀行’主要指銀行理財部門中典型的業(yè)務和產(chǎn)品，特別是貸款池、委托貸款項目、銀信合作的貸款類理財產(chǎn)品?！痹撗芯克鹑谥攸c實驗室主任劉煜輝認為，中國的“影子銀行”包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。
“影子銀行”有幾個基本特征：第一，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構(gòu)的嚴格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。說白了，它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。
在中國的市場現(xiàn)實中，影子銀行主要涵蓋了兩塊：一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。
其中，規(guī)模較大，涉及面較廣的是“銀信合作”，銀信合作的信托方式屬于直接融資，籌資人直接從融資方吸取資金，不會通過銀行系統(tǒng)產(chǎn)生派生存款，這樣就降低了貨幣供應的增速。
同時，銀行通過銀信合作將資本移出表外，“減少”了資本要求，并規(guī)避了相應的準備金計提和資本監(jiān)管要求。另外，信托公司資金大量投向各級政府基建項目，形成集中度風險和政府融資平臺違約風險。
有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年前6個月銀信合作產(chǎn)品較2009年前6個月增加2.37萬億元的規(guī)模，這使得銀行的信貸規(guī)?？刂剖?，銀行通過銀信合作的創(chuàng)新方式釋放出了大量的資金。盡管2011年銀信合作產(chǎn)品的資金總量在減少，但其仍是“影子銀行”中最大的資金釋放來源。
分類
首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金，SIV和貨幣市場基金等。
第二類是應用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業(yè)務中。
第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構(gòu)轉(zhuǎn)移風險，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。
“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者。
這些機構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構(gòu)。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。
目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來，對影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進的重要內(nèi)容。目前，美國已提出要求所有達到一定規(guī)模的對沖基金、私募機構(gòu)和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。
構(gòu)成
從全世界范圍來看，“影子銀行”體系主要由四部分構(gòu)成，分別是：證券化機構(gòu)，主要功能是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品證券化；市場化的金融公司，主要包括對沖基金、貨幣市場共同基金、私募股權(quán)投資基金等，主要從事在傳統(tǒng)金融機構(gòu)和客戶之間融通資金；此外，還有結(jié)構(gòu)化投資機構(gòu)及證券經(jīng)紀公司。
投資銀行是影子銀行中最重量級成員之一，往往人們提及華爾街，指的就是投行。在同商業(yè)銀行的較量中，投資銀行從人才、創(chuàng)新手段和技術水平都勝出一籌。不僅在資本市場上獨領風騷，在衍生品和大宗商品交易方面也是占據(jù)主流。盡管人們習慣上稱之為投資銀行（Investment?Bank），實際上所有投行機構(gòu)的英文名稱都叫“×××公司”，比如，Goldman?Sachs?&?Co.、Morgan?Stanley?&?Co.。
這種公司注冊的主要原因就是為了繞開監(jiān)管。但是金融風暴發(fā)生后，情況發(fā)生了改變。除了倒閉的投資銀行，像高盛這樣已更名為銀行控股公司Goldman?Sachs?Group?Inc，也因得到了政府的有力救助，同時被列入監(jiān)管范疇。
實際上，金融風暴后原來意義上的投資銀行并不是不復存在，只是改頭換面。在過去20多年的時間里，投資銀行業(yè)務隨著市場的變化，發(fā)生了戰(zhàn)略性調(diào)整。其中最重要的，一是從代客交易向自營交易的業(yè)務重點轉(zhuǎn)移；二是從股票市場交易向金融衍生品交易的業(yè)務重點轉(zhuǎn)移。而這兩項給其帶來豐厚回報的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移也將投資銀行推向了金融市場的風口浪尖。
根據(jù)Tully投資公司的統(tǒng)計數(shù)字：2006年華爾街五大投行自營交易收入達到了610億美元，占其全部收入的一半；其中高盛的自營交易業(yè)務2006年達到了130多億美元，而2004年只有62億美元。
從玩別人的錢到玩自己的錢使投資銀行的收入出現(xiàn)前所未有的暴漲。一位在華爾街打拼多年的資深投行家回憶道：一個困擾了我很長時間的問題常讓我夜不能寐，就是每當我年初查看上一年的財務報表時，總是吃驚地發(fā)現(xiàn)交易收入占據(jù)了全行總收入的一半以上，并且其中證券化產(chǎn)品和衍生品的規(guī)模巨大。這讓我忐忑不安，因為，按照金融常識，交易收入最大特點就是波動性強、風險高，與其他業(yè)務相比是最不“靠譜”的。
同時，投資銀行通過向?qū)_基金提供一攬子服務牟取暴利，不僅抓住了對沖基金這樣的肥客戶，也加大了影子銀行成員之間的相互聯(lián)系。
投行向?qū)_基金提供的一攬子服務英文名稱是Prime?Brokerage，我們翻譯為機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務，具體來說就是投行向?qū)_基金提供股票貸款、融資、集中清算、結(jié)算和托管等服務。對沖基金經(jīng)紀服務已發(fā)展成80億美元年收入的市場。如果加上交易手續(xù)費收入，投行每年從對沖基金賺取的費用預計在260億美元。為何對沖基金不使用商業(yè)銀行的托管業(yè)務，而選擇使用投資銀行的機構(gòu)經(jīng)紀服務？原因就是投行給的優(yōu)惠更多，比如投行允許將客戶準備金賬戶的證券做貸款質(zhì)押品，這就大大降低了對沖基金成本。
一般來說，投行除了向?qū)_基金提供股票貸款、交易清算和托管業(yè)務外，也簽衍生品合約。這樣一來，投資銀行也由此成為對沖基金的交易對手，形成上下家關系。投資銀行的服務不僅讓對沖基金得以介入更廣泛的市場和產(chǎn)品，聯(lián)姻對沖基金也使投資銀行本身如虎添翼，機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務平臺已成為投行營銷其他業(yè)務和服務的重要渠道。
操作
其具體做法是將次級貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized?Debt?Obligation擔保債務權(quán)證）和SIV（Structured?Investment?Vehicle?結(jié)構(gòu)性投資載體），往往被信評機構(gòu)評為AAA級，這些載體是證券化資產(chǎn)的主要買家。
影子銀行創(chuàng)造的衍生品在全球的范圍內(nèi)流通，使得全球信貸平民化，廉價的信貸更容易被大眾得到而不再是少數(shù)人的專利。影子銀行平緩了因生產(chǎn)力進步和分工細化產(chǎn)生的經(jīng)濟波動，促進經(jīng)濟增長，使收入與利潤增加。
2007年信貸危機的風暴中，這種將債務和其他資產(chǎn)捆綁打包成復合證券和載體以供出售的業(yè)務亦無法獨善其身。
作用
由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產(chǎn)負債表，證券化市場的健康運行就顯得尤為重要，這不僅是因為它為企業(yè)和消費者的借款能力提供保障，還源于其在推動經(jīng)濟成長和資產(chǎn)定價方面的作用。
諸多因素導致證券化活動受損。投資者不再對穆迪和標準普爾等第三方的評級價值抱有信任。與此同時，始于美國次優(yōu)抵押貸款市場的損失，或多或少地對SIV等表外工具產(chǎn)生沖擊。
影子銀行雖然是非銀行機構(gòu)，但是又確實在發(fā)揮著事實上的銀行功能。它們?yōu)榇渭壻J款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發(fā)行各種復雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地擴張其負債和資產(chǎn)業(yè)務。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關系的影子銀行系統(tǒng)。
特點
影子銀行的基本特點可以歸納為以下幾點。
其一，交易模式采用批發(fā)形式，有別于商業(yè)銀行的零售模式；
其二，進行不透明的場外交易。影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設計非常復雜，而且鮮有公開的、可以披露的信息。這些金融衍生品交易大都在柜臺交易市場進行，信息披露制度很不完善；
其三，杠桿率非常高。由于沒有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財務杠桿舉債經(jīng)營；
其四，是影子銀行的主體是金融中介機構(gòu)，載體是金融創(chuàng)新工具，這些中介機構(gòu)和工具充當了信用中介功能；
其五，由于影子的負債不是存款，主要是采取金融資產(chǎn)證券化的方式，最初目的是要分散風險，因此，不受針對存款貨幣機構(gòu)的嚴格監(jiān)管，存在監(jiān)管套利的行為。
現(xiàn)狀
協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管政策的金融穩(wěn)定委員會（FSB）2012年11月發(fā)布數(shù)據(jù)，稱“影子銀行”去年規(guī)模創(chuàng)下新高，達到了67萬億美元?！坝白鱼y行”的繁榮已成定勢，而且將超出管控傳統(tǒng)銀行和銀行活動的監(jiān)管網(wǎng)絡范圍。FSB還呼吁對“影子銀行”加強監(jiān)管。
FSB在報告中表示：“FSB認為監(jiān)管當局對‘影子銀行’的監(jiān)管需要有針對性，目的是確保‘影子銀行’從屬于合理監(jiān)督和管理，以解決對金融穩(wěn)定構(gòu)成的和銀行一樣的風險?！盕SB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機爆發(fā)之前，全球“影子銀行”規(guī)模不止翻倍，達到了62萬億美元。到2011年，整個系統(tǒng)規(guī)模達到了67萬億美元，超過調(diào)查覆蓋的所有國家的經(jīng)濟收入總和。
FSB表示，美國擁有最大的“影子銀行”系統(tǒng)，2011年資產(chǎn)達23萬億美元；其次是歐元區(qū)，22萬億美元；英國9萬億美元。不過美國在全球“影子銀行”系統(tǒng)中的份額近年來在降低，而歐元區(qū)和英國則有所增加。FSB警告稱，強迫銀行增加資本儲備以覆蓋虧損的更嚴格條例將助長“影子銀行”。該機構(gòu)支持更好的控制，但是認為“影子銀行”改革應當小心處理，因為這一領域也可以是企業(yè)和消費者的一個信用來源。
FSB最新數(shù)據(jù)顯示，中國影子銀行規(guī)模在2011年擴張了42%；受到中國影子銀行規(guī)模大幅擴張的推動，全球“影子銀行”規(guī)模2012年增長5萬億美元，至71萬億美元。全球影子銀行的規(guī)模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區(qū)、英國和日本分別占22萬億美元，9萬億和4萬億美元。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。而中國作為全球第二大經(jīng)濟體，其影子銀行的規(guī)模卻僅占全球總規(guī)模的3%。
據(jù)悉，歐盟委員會預期將于明年提出歐盟范圍內(nèi)的“影子銀行”監(jiān)管條例。
啟示
這幾年，“影子銀行”讓了中國人明白了幾件事：通脹究竟是多少？存款的合理價格究竟是多少？長期以來，中國的真實利率為負，導致了大量爛投資、產(chǎn)能過剩、地產(chǎn)泡沫和環(huán)境污染。它還惡化了社會不公，因為窮人無法用低利率從銀行借到錢?！坝白鱼y行”教育了人們：在通脹高企，市場利率遠遠高于官方利率的情況下，股市不可能不跌。我還是老話：任何資產(chǎn)的市盈率都是市場利率的倒數(shù)。注意，不要看官方利率。
“影子銀行”一直在挑戰(zhàn)當局：不管理財產(chǎn)品的最終發(fā)行者是銀行，還是第三方機構(gòu)，銀行只要代銷了它，就承擔著法律責任和道義責任。存款保險制度——如果引進的話——應該覆蓋理財產(chǎn)品。即使不覆蓋，銀行也脫不了干系。世界上理財產(chǎn)品千萬種，銀行為什么選擇了代銷某些產(chǎn)品，而不是其它產(chǎn)品？
“影子銀行”的發(fā)展迫使傳統(tǒng)銀行提高效率。競爭是各方面的，而且越來越劇烈。它也支持了上億人的就業(yè)。由于中國人沒有平等的“融資權(quán)”，它往往是弱勢群體（小企業(yè)和低收入消費者）的唯一融資手段。
金融風險
伴隨著美國經(jīng)濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，美國的影子銀行也相應地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。
中國銀行董事長肖鋼近日也曾表示，中國金融五年內(nèi)最大的風險是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業(yè)的風險密切相連，也與現(xiàn)在資本市場的風險相關。據(jù)了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發(fā)以來，各地民間金融的風險便已陸續(xù)暴露，并牽連當?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風險就顯得格外重要。
當然，應當看到，監(jiān)管層對中國影子銀行體系的監(jiān)管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統(tǒng)與影子銀行的聯(lián)系，規(guī)范銀信合作、將表外業(yè)務盡可能納入表內(nèi)、加強銀行業(yè)與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設等。從銀監(jiān)會年報看，自2009年開始，“影子銀行”字眼頻現(xiàn)。在2010年年報中，“影子銀行”提到了16次;2011年年報則提到了14次，并特地開設了“影子銀行”專欄。
不過，正如分析人士所言，監(jiān)管層對影子銀行的治理，以及對中國金融風險的防范與化解，不能僅僅靠查漏補缺這一招，哪里有風險，就急匆匆地切斷該處與銀行業(yè)的聯(lián)系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢必將傷及實體經(jīng)濟的運行，反而引發(fā)更大風險。更為重要的是，由于正規(guī)渠道依然無法解決實體經(jīng)濟中所存在的金融需求，影子銀行系統(tǒng)仍會在風聲過后卷土重來，這些運動式的治理，更像是在抽刀斷水，治標而不治本。
要解決中國金融風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業(yè)務;三是推動銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠為更多的企業(yè)提供融資服務;四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構(gòu)，尤其需要改進對小微企業(yè)的服務。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟運行中的風險與收益。
中國情況
中國現(xiàn)狀
在高度金融監(jiān)管下，“影子銀行”依然存在，主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。事實上，國內(nèi)銀行目前存在很多‘影子銀行’業(yè)務，比如說委托貸款、銀信合作、信貸理財產(chǎn)品等等，銀行起到一個中介的作用，并不占用銀行的資本金。如果監(jiān)管要求這部分業(yè)務由表外轉(zhuǎn)為表內(nèi)，納入銀行業(yè)務的管理，本質(zhì)上和正常信貸是一樣的，并會被計入銀行的信貸規(guī)模管理額度，從而銀行總體信貸投放的結(jié)構(gòu)必須進行調(diào)整來適應新規(guī)。”
運作
“銀信合作”是指銀行通過信托理財產(chǎn)品的方式“隱蔽”地為企業(yè)提供貸款。其運作模式為：某房地產(chǎn)商開發(fā)房產(chǎn)項目資金短缺，銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限而不能直接向其貸款，信托公司以中間人角色出現(xiàn)，以房產(chǎn)商待開發(fā)項目為抵押，設計基于該項目現(xiàn)金流的理財產(chǎn)品，其周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷，由投資者購買，房產(chǎn)商獲得項目資金，項目開發(fā)完畢并銷售，房產(chǎn)商支付給銀行托管費，信托公司服務費以及投資者收益。
具體來說，通過銀信合作，銀行可以不采用存款向外發(fā)放貸款，而通過發(fā)行信托理財產(chǎn)品募集資金并向企業(yè)貸款。由于信托理財產(chǎn)品屬于銀行的表外資產(chǎn)而非表內(nèi)資產(chǎn)，可以少受甚至不受銀監(jiān)部門的監(jiān)管。銀信合作模式：此前的博鰲亞洲論壇2011年年會上，劉明康曾提出，銀監(jiān)會對會造成高杠桿率的“影子銀行”和銀信合作高度關注。這些機構(gòu)提供流動性、提供信貸，就像銀行和保險公司一樣。他們的工資比銀行和保險公司都高，但他們的風險和成本卻沒有得到很好的計量。
浮現(xiàn)
通脹持續(xù)走高，銀行緊縮銀根、中小企業(yè)資金饑渴，2011年，中國金融業(yè)的生態(tài)正發(fā)生深刻變化——越來越多資金“跳”出銀行的資產(chǎn)負債表，以各種渠道進入實體經(jīng)濟?！坝白鱼y行”，漸漸浮出水面。
“影子銀行”是一個體系，指稱那些脫離銀行資產(chǎn)負債表的借貸平臺，比如委托貸款、信托、小額信貸乃至典當行，也包括“灰色”的民間借貸甚至高利貸?！坝白鱼y行”正野蠻生長，一則頑強，民間對它有很大需求及培育它發(fā)展的土壤；二來其“看不見”的部分，對現(xiàn)有規(guī)則和監(jiān)管發(fā)出了強力挑戰(zhàn)。
探究
但是，“影子銀行”規(guī)模到底有多大，迄今難有定論。原因之一是它生長太快，以至于還沒有清晰而統(tǒng)一的概念：有人認為融資擔保不算“影子銀行”，因為其資金本質(zhì)上是銀行信貸；有人認為私募股權(quán)融資、風險投資應納入范疇，有人卻建議只計算借貸、忽略股權(quán)投資，因為股權(quán)投資對信貸的替代作用不明顯。
SG?Research近期在一份研究報告當中指出，要估計出這種放款行為的準確規(guī)模是非常困難的，但是估計，大致應該有近3萬億元人民幣 - 4700億美元已經(jīng)從傳統(tǒng)的商業(yè)貸款渠道流到了地下銀行業(yè)務當中。野村的估計則是，中國的整體影子銀行貸款規(guī)模已經(jīng)達到8萬5000億元人民幣，他們的結(jié)論是，市場對此必須予以嚴重關注了。
原因
“錢太多了，銀行裝不下”———這是各國出現(xiàn)“影子銀行”的共同原因。
以民間借貸為例，其蓬勃發(fā)展的背景，是民間資金的大量沉淀。資金要尋求保值增值，除了購買資產(chǎn)外，最便捷的途徑就是拆借。
從世界范圍看，“影子銀行”都源于流動性泛濫，但各國金融環(huán)境不同，又造成了“影子銀行”形態(tài)的分化。
美國金融危機前貨幣寬松，金融創(chuàng)新不斷深入，各類衍生品交易紅火，“影子銀行”以交易證券化房地產(chǎn)貸款為主，也因此被指為危機元兇之一。
中國的情況不同，在金融管制、資金壟斷下，“影子銀行”資金多投向中小企業(yè)。大型國企能以低廉利率從銀行獲得大筆貸款，中小民企則普遍通過“影子銀行”獲得資金，形成金融“雙軌制”。
也有分析師認為，影子體系得以發(fā)展壯大，是因為正規(guī)金融領域的利率受到嚴格管制，并保持在狹窄的區(qū)間內(nèi)。與此同時，擁有過多儲蓄的企業(yè)家和其他富裕個人數(shù)量正在不斷增多。在實際存款利率為負值之際，他們無意把錢存入銀行。
監(jiān)管
當前銀行業(yè)面臨的三大主要風險包括防范平臺貸款風險、房地產(chǎn)信貸風險和“影子銀行”風險。在防控“影子銀行”風險上，要嚴格按照時間表做好銀信合作表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的工作，加強“影子銀行”問題的調(diào)查研究，做好跟蹤分析。
“影子銀行”相當一部分業(yè)務被稱“銀行的影子”，好處顯而易見：它們靈活、充滿創(chuàng)新意識，對當?shù)刂行∑髽I(yè)的了解更透徹，能有效地解決傳統(tǒng)信貸“信息不對稱”的問題———記者采訪過的一些機構(gòu)，多年來壞賬率、代償率為零。
不過監(jiān)管層也意識到了“影子銀行”的風險，尤其是時下許多公司“掛羊頭賣狗肉”，做起高利貸生意。今年6月，廈門發(fā)生“融典擔保”資金黑洞事件，賬面虧空37億元，已然敲響警鐘。“影子銀行”創(chuàng)新的工具以及隱秘的融資渠道，更讓資金流動量極大增加，這又在很大程度上令收緊銀根的金融緊縮政策效果大打折扣。
實際上，監(jiān)管部門已開始嘗試出手化解。2011年1月，銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀監(jiān)會關于進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務的通知》，要求各商業(yè)銀行需在年底前將銀信合作業(yè)務從表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)，受存貸比的限制；未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的，信托公司則應按10.5%的比例計提風險資本；5月，中國銀監(jiān)會主席劉明康在會上表示，要重點防控平臺貸款、房地產(chǎn)信貸和“影子銀行”風險。
不過，只憑銀監(jiān)會一家很難把“影子銀行”管住，不少業(yè)態(tài)存在多頭管理。例如典當行、融資租賃受商務部管理、融資擔保受金融辦、財政部乃至中小企業(yè)局的主管。
根據(jù)央行的解析，社會融資總量涵蓋了10個單項，但這仍無法覆蓋真實世界的資金渠道，創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資均未計算入內(nèi)，體量龐大的民間借貸也被排除在外。
“除非進行金融改革，讓銀行有足夠的動機貸款給中小企業(yè)并實現(xiàn)貸款的多樣化，否則恐怕就難以降低黑市的重要性和生長?！庇袑＜胰缡欠Q。
風險
2012年10月，國際貨幣基金組織（IMF）為中國境內(nèi)信貸風險提出警示?！半m然中國銀行業(yè)維持了較低的不良貸款率，但市場對其信貸質(zhì)量，尤其是對小微貸款的擔憂可能會嚴重影響非銀行借貸機構(gòu)?！盙FSR報告顯示，目前，亞洲、中東及拉丁美洲一帶國家的銀行市凈率（PB）均較2010年水平嚴重下滑，其中以中國銀行業(yè)的下降幅度最高，市凈率最低。
IMF還提醒投資者需警惕中國的信貸風險、流動性錯配及非銀機構(gòu)的道德風險。
GFSR報告認為，近年來，中國的“影子銀行”急速膨脹。近期內(nèi)地經(jīng)濟放緩，整體信貸受到壓制，非銀行信貸的重要性反而增加。這使得私人企業(yè)能得到更多的信貸資源，但也對全國的金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。
IMF數(shù)據(jù)顯示，從2011年起，在中國的融資結(jié)構(gòu)中，信托融資急劇增加，從2011年一季度占總體融資額的20%以下，增至2012年二季度的約30%。委托貸款亦快速增長，2011年三季度，此類貸款占國家總體融資額的比例曾高達60%，2012年二季度，上述數(shù)字已逐漸降至約25%。
中國影子銀行系統(tǒng)中，非正式貸款者是最不透明的，大約占了全國GDP6%至8%的份額，主要服務于中小企業(yè)。目前，這些企業(yè)正面臨較高的信貸風險，體現(xiàn)在借貸利率高達20%或以上。受中國經(jīng)濟下滑影響，這些非正式貸款者正面臨急劇上升的不良貸款。
“中國的影子銀行是我們比較擔憂的一個領域。過去幾年，中國的影子銀行通過各種貸款工具和中介機構(gòu)迅速增長，這的確是一個風險?！盜MF負責人表示，通過影子銀行提供的借貸總額占中國GDP的比率高達40%。目前情況來看，加強影子銀行監(jiān)管非常重要。
雙面
影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果,作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補充,在服務實體經(jīng)濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示,影子銀行風險具有復雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性,容易誘發(fā)系統(tǒng)性風險。
A面:談“影”色變
由于影子銀行通常接收的是銀行體系不愿或無法發(fā)放的“次級信貸”,風險控制能力也弱于銀行體系,因此影子銀行的潛在風險也備受關注。銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾曾發(fā)文指出,“影子銀行市場呈現(xiàn)的無序狀態(tài)讓人憂心”。中國社科院金融試驗研究室主任劉煜輝也曾發(fā)出警示,“影子銀行是中國信用風險的‘重雷區(qū)’?！?/p>
B面:逆光飛翔
影子銀行的快速發(fā)展,成為中國金融體系中一股不可忽視的力量。銀監(jiān)會副主席王肇星曾撰文指出“影子銀行體系是整個金融體系必不可少的組成部分,是正規(guī)金融體系的重要補充”。
金融創(chuàng)新
在當前金融市場發(fā)展的水平上，如果界定得非常寬泛，容易導致對金融創(chuàng)新活動的抑制。如果把銀行貸款之外的全部融資渠道界定為影子銀行的話，反而可能會導致社會融資的收縮，對于2012年下半年開始的經(jīng)濟的觸底回升可能是一個金融上的沖擊。目前我們看到，有很多越來越大膽的預測，認為影子銀行的規(guī)模有10萬億甚至40萬億，這甚至引發(fā)了國際金融界對中國金融體系穩(wěn)定的擔心。
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基本信息
書名：影子銀行內(nèi)幕
副書名：下一個次貸危機的源頭?
書號：978-7-111-44193-9
作者：張化橋
開本：32開
出版時間：2013.10
定價：39.00元
頁數(shù)：216頁
出版社：機械工業(yè)出版社
出版機構(gòu)：華章經(jīng)管
內(nèi)容簡介
美國部署退市，當大部分人以為金融海嘯危機已過之際，卻忽略了中國累積了二三十年的信貸泡沫！而全球新一浪的金融海嘯，源頭極有可能來自中國的「影子銀行」！
你還以為影子銀行與你何干?真相是它們無處不在。
小額貸款、信托投資公司、民間借貸、典當，甚至銀行里千奇百怪的理財產(chǎn)品都屬于影子銀行的組成部分。今天中國面對的流動性過剩、低利率、信貸擴張、通脹、房地產(chǎn)泡沫等問題，更與影子銀行環(huán)環(huán)緊扣，無論你是尋常百姓還是做生意的、賣大白菜的抑或是股民，都逃不開這股愈演愈烈的漩渦。
被譽為“最佳中國分析師”“最具影響力的投資銀行家”的張化橋，從人人艷羨的國際投資銀行跳進小額貸款的行業(yè)，旋即被封為“小額信貸年度人物”。本書將揭示張化橋經(jīng)歷三年驚心動魄、在希望與絕望中游走的日子。他看到了金融業(yè)的內(nèi)幕，體會到影子銀行業(yè)的辛酸和黑暗，并在本書中分析了當下中國金融體系中最大的風險，預示下一波次貸風暴的起點。作者預言:“中國創(chuàng)造了地球上最大信貸泡沫，如未能及時將泡沫釋放，將很可能成為新一輪環(huán)球金融海嘯的源頭?！?/p>
本書英文版在海外引發(fā)極大關注，甫一出版即登上亞馬遜金融及銀行類暢銷書第一名，更獲《經(jīng)濟學人》《華爾街日報》《金融時報》《紐約時報》、彭博、英國廣播公司等全球知名媒體爭相采訪報道。
作者簡介
張化橋
現(xiàn)任慢牛投資公司董事長。2011~2012年間，他曾擔任廣州萬穗小額貸款公司的董事長。2012年1月，他被中國小貸行業(yè)協(xié)會授予“小額信貸年度人物”。
他曾在全球知名的瑞士銀行（UBS）工作了11年，期間，他曾擔任UBS中國研究部主管和投資銀行部中國區(qū)副總經(jīng)理。1986~1989年間，他曾在中國人民銀行總行工作。2006~2008年間，他在一家香港上市的地產(chǎn)公司深圳控股擔任首席營運官。
在擔任UBS中國研究部主管期間，他的團隊曾連續(xù)5年（2001~2005年）被《機構(gòu)投資者》雜志評為“最佳中國研究團隊”，他本人也曾連續(xù)4年（2001~2004年）被《亞洲貨幣》（Asiamoney）評選為“最佳中國分析師”。
他于1991年在澳大利亞國立大學獲得碩士學位，并曾在堪培拉大學講授金融學。張化橋曾在《華爾街日報》《金融時報》和《國際先驅(qū)論壇報》等大型媒體發(fā)表多篇文章，著有兩本中文暢銷書：《一個證券分析師的醒悟》和《避開股市的地雷》。
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央行2015年1月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，至2014年12月末，廣義貨幣 - M2余額122.84萬億元，同比增長12.2%，低于此前公布的13%這一調(diào)控預期值。此外，當月人民幣貸款增加6973億元，遠低于此前市場預期的8000億~9000億元的規(guī)模。
值得一提的是，盡管此前許多外資投行呼吁中國央行及時采取進一步的貨幣放松政策，2014年12月的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不盡樂觀，但在昨日公布數(shù)據(jù)的同時，央行依然通過另外一篇新聞稿傳達了“繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策”的決心。
此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)央行數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，2014年12月影子銀行再度升溫，社會融資相關指標在12月均大幅飆升，同時12月新增貸款也只占當月社會融資總量的約41%，而這一數(shù)據(jù)在11月為74%。