套利者（arbitrageurs）是衍生證券市場(chǎng)中第三類重要的參與者。套利包括瞬態(tài)進(jìn)入兩個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)的交易，以鎖定一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。套利者是指利用“股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場(chǎng)（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過(guò)同時(shí)買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。

舉例分析

例如，在紐約和倫敦市場(chǎng)上同時(shí)交易的某只股票。假定在紐約市場(chǎng)上該股票的價(jià)格為172美元，而在倫敦市場(chǎng)上該股票的價(jià)格為100英鎊，當(dāng)時(shí)的匯率為1英鎊兌1.75美元。套利者可在紐約市場(chǎng)上購(gòu)買100股該種股票的同時(shí)，在倫敦市場(chǎng)上將它們賣出，在不考慮交易成本的情況下，就可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益為：

100×（1.75美元×100-172美元）=300美元

交易成本可能減少小投資者的收益。但是，大的投資公司在股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上的交易成本都很低。它們會(huì)發(fā)現(xiàn)以上套利機(jī)會(huì)極具吸引力，并會(huì)盡可能地利用這種機(jī)會(huì)。

套利機(jī)會(huì)不可能長(zhǎng)期存在。隨著套利者在紐約市場(chǎng)買入股票，供求關(guān)系將會(huì)使股票的美元價(jià)格上升。與此類似，隨著他們?cè)趥惗厥袌?chǎng)上拋售股票，股票的英鎊價(jià)格就會(huì)下降，很快就會(huì)使這兩個(gè)價(jià)格在當(dāng)時(shí)的匯率情況下達(dá)到均衡。事實(shí)上，急于獲利的套利者的存在使得股票的英鎊價(jià)格和美元價(jià)格從一開始就不可能存在如此嚴(yán)重的不平衡。

特點(diǎn)

1、套利者必須構(gòu)筑相反的頭寸。套利者一方面要大量購(gòu)入頭寸，另一方面還要大量賣出頭寸。如果套利者只有購(gòu)入頭寸或只有賣出頭寸，都不可能實(shí)現(xiàn)套利。

2、套利行為必須是同時(shí)進(jìn)行的。套利者在進(jìn)行套利時(shí)，買賣行為是同時(shí)進(jìn)行的。如果單純只有買的行為或賣的行為，都無(wú)法實(shí)現(xiàn)套利。

3、套利者是通過(guò)價(jià)格聯(lián)系來(lái)謀利的。通過(guò)高價(jià)市場(chǎng)與低價(jià)市場(chǎng)的同時(shí)買賣一定的資產(chǎn)所產(chǎn)生的差額而謀利。在證券市場(chǎng)上，是通過(guò)出售證券組合中的某證券，同時(shí)購(gòu)進(jìn)證券組合中的其它證券所產(chǎn)生的價(jià)差來(lái)謀利。

性質(zhì)

套利者是那些利用期貨市場(chǎng)本身出現(xiàn)的機(jī)會(huì)在不同合約月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買進(jìn)和賣出相同或相近的數(shù)量相等的、方向相反的尋求價(jià)差利潤(rùn)的一種交易者。從中我們可以看到套利者與投機(jī)者的不同在于：①投機(jī)者在交易時(shí)只是單向的買入或賣出，要么是多頭，要么是空頭；而套利者則同時(shí)買入和賣出，既是多頭又是空頭。②投機(jī)者是利用單一期貨合約價(jià)格

波動(dòng)獲取利潤(rùn)，而套利者是利用兩個(gè)不同的期貨合約彼此之間的相對(duì)價(jià)格差異獲取利潤(rùn)，也就是投機(jī)者只注意絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)，而套利者只重視相對(duì)價(jià)格波動(dòng)。套利者相對(duì)投機(jī)者而言風(fēng)險(xiǎn)較小，成熟的交易所對(duì)套利者的套利交易收取的交易費(fèi)用也較低。套利者的交易方式主要有：跨期套利、跨市套利、跨商品套利。

正是因?yàn)樗麄冇羞@樣的不同，所以有學(xué)者認(rèn)為套利者是一個(gè)與投機(jī)者和套期保值者都不同的獨(dú)立的群體。例如，朱國(guó)華就是持有這樣的觀點(diǎn)，他引用美國(guó)著名期貨專家、金融期貨的創(chuàng)始人利奧·梅拉梅德在1977年發(fā)表的《市場(chǎng)流動(dòng)性和套期圖利技術(shù)》中指出的：“從事期貨交易的基本技術(shù)不外乎幾種，交易所場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的交易者交替使用這些技術(shù)。這些技術(shù)從廣義上可區(qū)分為小投機(jī)商（做市商）、部位交易者和套期圖利者?！谪浭袌?chǎng)套期圖利的技術(shù)與做市商或部位交易者大不一樣，套期圖利者利用同

一商品在兩個(gè)或更多合約月份之間的差價(jià)，而不是任何一個(gè)合約的價(jià)格進(jìn)行交易。因此，他們的潛在利潤(rùn)不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于合約月份之間差價(jià)的擴(kuò)大或縮小，從此構(gòu)成其套利的部位。”雖然朱國(guó)華引用了金融期貨創(chuàng)始人利奧·梅拉梅德的話，但是還是有人不同意他的觀點(diǎn)。

首先，投機(jī)者和套利者的目的是相同的，都是追求利潤(rùn)，并沒(méi)有質(zhì)的區(qū)別；投機(jī)者和套利者的區(qū)別只是他們獲取利潤(rùn)的形式有所不同，套利交易是買入投機(jī)和賣出投機(jī)交易的組合。

其次，從辯證法的角度來(lái)看，投機(jī)者只是低級(jí)或無(wú)意識(shí)的辯證法者，套利者是高級(jí)的、有意識(shí)的辯證法者（或許套利者從來(lái)沒(méi)有想到從辯證法的角度來(lái)看待套利交易行為）。恩格斯說(shuō)：“辯證的思維方式同樣不知道什么嚴(yán)格的界線，不知道什么普遍絕對(duì)有效的‘非此即彼！'，它使固定的形而上學(xué)的差異互相轉(zhuǎn)移，除了‘非此即彼！'，又在恰當(dāng)?shù)牡胤匠姓J(rèn)‘亦此亦彼！'，并使對(duì)立通過(guò)

中介相聯(lián)系。”套利者是典型的“亦此亦彼”，即既是多頭又是空頭。就像我們知道的一個(gè)寓言故事：蝙蝠為什么夜間飛行？傳說(shuō)，鳥類和獸類（哺乳動(dòng)物的總稱）發(fā)生了戰(zhàn)爭(zhēng)，蝙蝠看到鳥類占據(jù)了上風(fēng)，就說(shuō)自己有翅膀，馬上加入鳥類；隨后，獸類又占據(jù)了上風(fēng)，蝙蝠就改口說(shuō)自己有牙齒，加入了獸類。最后，戰(zhàn)爭(zhēng)和平解決了，鳥類不接受蝙蝠是鳥類，獸類也不接受蝙蝠為獸類，蝙蝠只好在夜間出沒(méi)。鳥類和獸類都不認(rèn)為蝙蝠是自己的同類，蝙蝠只好在夜間出沒(méi)，但是不能因此改變蝙蝠是哺乳動(dòng)物的性質(zhì)。

再次，投機(jī)者和套利者的作用相同。套利者除了注意絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)，而且重視相對(duì)價(jià)格波動(dòng)，他們發(fā)現(xiàn)期貨商品出現(xiàn)不正常的價(jià)格關(guān)系，就會(huì)利用兩種期貨價(jià)格之間的差價(jià)，隨時(shí)進(jìn)行套利，從而平抑了價(jià)格波動(dòng)的幅度，海爾奈莫斯在《給國(guó)會(huì)農(nóng)業(yè)委員會(huì)國(guó)內(nèi)行銷和消費(fèi)者關(guān)系小組的報(bào)告》中指出：“仔細(xì)觀察期貨市場(chǎng)——把投機(jī)活躍的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與投機(jī)不活躍的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較——暗示出了投機(jī)具有穩(wěn)定價(jià)格的作用?！边@個(gè)結(jié)論更能體現(xiàn)出套利者的積極作用。

最后也是最重要的，投機(jī)者和套利者的利潤(rùn)都來(lái)源于期貨市場(chǎng)，他們都是非生產(chǎn)性勞動(dòng)，都不與生產(chǎn)發(fā)生直接聯(lián)系，因此他們自身都不可能生產(chǎn)剩余價(jià)值——利潤(rùn)的真正來(lái)源，他們的利潤(rùn)的性質(zhì)都是來(lái)源于套期保值者讓渡的剩余價(jià)值。

總之，從表面上，套利者好像是與投機(jī)者和套期保值者不同的獨(dú)立的群體，但是從實(shí)質(zhì)上看套利者依然是投機(jī)者——一種特殊的投機(jī)者

相關(guān)信息

套利

指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是"便宜的"合約，同時(shí)賣出那些"高價(jià)的"合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。

套利交易

套利交易又叫套期圖利是指利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易，是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。

套利者是指利用“股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場(chǎng)（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過(guò)同時(shí)買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。

貨幣套利

當(dāng)高與低利率相伴，人們會(huì)感覺(jué)錢不值錢，所以尋求股票、黃金等投資渠道。若身處千變?nèi)f化的市場(chǎng)，投資者就可尋找高收益 - 利率貨幣，進(jìn)行套利 - 套息交易

融資貨幣與目標(biāo)貨幣根據(jù)國(guó)際清算銀行的定義，套利交易是指投資者借入一種利率較低的貨幣，然后將其出售，投到另一種高利率貨幣或以這一高利率幣種為計(jì)量的投機(jī)性/風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之上的套利活動(dòng)。外匯套利交易則是在各不同幣種之間進(jìn)行的套利交易。套利交易成功的關(guān)鍵在于，作為融資來(lái)源貨幣的利率，必須在一段時(shí)期內(nèi)擁有一定程度的穩(wěn)定性或者只有輕微的波動(dòng)性，最好該融資貨幣幣值本身也非常穩(wěn)定或呈下降趨勢(shì)。

除了融資貨幣，套利交易還需套利目標(biāo)貨幣，即相對(duì)于融資貨幣而進(jìn)行套利操作的對(duì)象。這些貨幣的利率往往較高，如澳元和新元就是熱門目標(biāo)貨幣。

貨幣套利交易通常包括三個(gè)步驟：首先，以低利率借貸貨幣X - 融資貨幣；其次，將X轉(zhuǎn)換為Y貨幣 - 目標(biāo)貨幣；最后，利用Y來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)或發(fā)放貸款。當(dāng)套利交易逆轉(zhuǎn)事件發(fā)生，投資者需要“解套”：先出售以Y貨幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品 - 銀行賬戶、股票資產(chǎn)等，再將Y轉(zhuǎn)換為貨幣X，最后償還原來(lái)借貸的貨幣X。

交易三重險(xiǎn)融資貨幣利率的任何變化都有可能影響某特定套利交易的盈利。因此，套利交易者在事先選定融資貨幣時(shí)均有一個(gè)隱含的假定，即該國(guó)的利率將在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持較低的水平。

此外，專家指出，融資貨幣本身的價(jià)值可能會(huì)對(duì)套利交易活動(dòng)產(chǎn)生意想不到的重要作用。因?yàn)樵谶@筆套利交易最終平倉(cāng)之時(shí)，投資者必須先買回原先作為套利融資來(lái)源，并經(jīng)過(guò)杠桿化的貨幣。如果該貨幣的幣值在套利交易平倉(cāng)之前大幅上升，交易結(jié)果只能是不戰(zhàn)而敗。

最后，套利交易存在內(nèi)在匯率風(fēng)險(xiǎn)。假如目標(biāo)貨幣價(jià)值相對(duì)于融資貨幣出現(xiàn)一定程度貶值，就抵消了兩者之間的息差。反之，若目標(biāo)貨幣升值，套利交易投資者將獲得高于預(yù)期的回報(bào)。